Купи ВТБ в последний раз

Алексей Михайлов

эксперт Центра экономических и политических исследований (ЭПИцентр)

29 апреля 2013, 10:59

Банк ВТБ продает 15% своих акций. Это было ожидаемо. Но несколько моментов в этой ситуации вызывали недоумение. Пока не пришел последний кирпичик информации, который все поставил на свои места. Но обо всем по порядку.

Приватизированная приватизация

Продажа акций ВТБ — это приватизация. Формально это сокращение доли государства в капитале ВТБ. Фактически это — антиприватизация:
1. Это приводит не к сокращению, а к усилению госсектора в банковской сфере. Потому что увеличивает и дает дополнительные возможности для дальнейшей экспансии госбанка (доля государства в ВТБ даже после этой сделки остается выше 60%). У банка увеличивается капитал, а значит, он может продолжать наращивать активы. Кроме того, у банка появляется больше 100 млрд руб. кэша — свободных денег.
2. Государство от этого ничего не получает. В бюджет не придет ни копейки.

Минфин подготовил поправки к закону о бюджете, и в середине майских праздников правительство собирается внести их в Госдуму. Суть поправок — признание полного провала программы приватизации на 2013 год.

Хотя прошло всего 4 месяца с начала года, правительство уже вносит поправку о том, что бюджет не досчитается 367 млрд руб. от запланированной ранее программы приватизации. Покрыть недостачу предполагается (ничего оригинального) дополнительными нефтегазовыми доходами. Это совершенно ненормальная ситуация. В законе о бюджете запланированы доходы от приватизации ВТБ. Правительство вместо получения этих доходов на уровне своих чиновников в наблюдательном совете госбанка ВТБ принимает директиву одобрить продажу акций ВТБ в виде допэмиссии (точнее, даже не так: продажи казначейских акций ВТБ, т.е. тех, которые числятся у него на балансе). Чиновник принимает решение вопреки закону. И постфактум правительство вносит в Думу закон, который должен легализовать это незаконное решение чиновника. Это очередная абсолютно наглая история, показывающая как чиновник относится к закону.

Конечно, банку ВТБ (как и многим другим) надо увеличивать свой капитал. Банк получил в 2012 году 90 млрд руб. чистой прибыли. И только 15 млрд руб. из них пустил на дивиденды. Вот пусть и пустит оставшиеся 75 млрд руб. на увеличение своего уставного капитала. Но тут почему-то государство решило срочно прийти ему на помощь и, отказываясь от получения 100 млрд руб. в бюджет, решает оставить эти деньги своему любимому банку. И 100 млрд руб., запланированных в программе приватизации, и 75 млрд руб. прибыли банка. Щедрое решение. Как говорят в Одессе: «Чтоб я так жил». А еще сразу вспоминается — светлой ему памяти! – Александр Лившиц. «Делиться надо!» А делиться по-прежнему никто не хочет.

Демпинговая приватизация

Вспомним два предыдущих акта приватизации ВТБ.

«Народное» IPO в мае 2007 года. ВТБ продает свои акции по 13,6 коп. на общую сумму $8 млрд. В том числе 35% продаваемого пакета акций — в России, из них на $1,57 млрд — физлицам, гражданам России. После чего курс акций стремительно падает — до 8-9 коп. к весне 2008 года. А тут — кризис. Акции падают вообще до цены мусора — ниже 2 коп. за акцию.

Но случается чудо — весь мировой фондовый рынок с середины 2009 восстает из пепла, за ним тянется и российский. Акции ВТБ начинают быстро расти. И вот мы уже слышим разговоры о новой приватизации ВТБ. К январю 2011 года акции достигают цены более 10 коп. И происходит приватизация. ВТБ продает для иностранцев на Лондонской фондовой бирже 10% своих акций по $6,54 за одну глобальную депозитарную расписку (GDR), что соответствует рыночной цене акций (в районе 9,5 коп. за акцию). Все замечательно — акции продаются по максимальной цене и без дисконта к рынку. Правда, кто их покупает, остается за кадром — публика этого так и не узнала. Новые владельцы спрятались за иностранными номинальными держателями. Вырученные от продажи акций средства поступают в бюджет, и правительство трубит о новом этапе приватизации — продаже крупных миноритарных пакетов госкомпаний за большие деньги.

После приватизации акции ВТБ немедленно срываются в стремительное пике. Конечно, падает весь российский рынок, резко возрастает утечка капиталов за границу. Но даже на фоне падения индекса ММВБ с января 2011 по сегодня на 20% «штопор» акций ВТБ производит сильное впечатление — они упали не на проценты, а в разы. В 2,3 раза.

И вот третий акт приватизации ВТБ. На минимуме цены. После двух лет безостановочного падения. Да еще и со скидкой к рынку в 9%. Продажа по 4,1 коп. за акцию. Что случилось? Полное ощущение того, что государство решило продать акции ВТБ как можно дешевле. Да еще так быстро.

Вот посчитайте сами. ВТБ обязан перед тем, как продавать свои акции сторонним инвесторам, сделать оферту по продаже акций своим акционерам. Недавно принят замечательный закон, сокративший срок такого предложения до символического — 8 рабочих дней. И что делает ВТБ? О продаже акций стало известно «Ведомостям» только утром в пятницу 26 апреля. Подтверждение поступило вечером того же дня. Майские праздники — все разъезжаются в отпуска. После майских тринадцатого люди выходят на работу, и выясняется, что из 8 рабочих дней осталось только 2. Умеет ВТБ выбирать время.

А теперь добавим то, что говорили представители государства о приватизации ВТБ. Вот заявление отвечающего за приватизацию в правительстве первого вице-премьера Игоря Шувалова: «Мы будем это делать, когда появятся инвесторы на весь пакет, продажа произойдет, когда будет понимание, кто такие будущие инвесторы, и как в целом изменится акционерная структура».

Ну что, сложим теперь пазл. Правительство выбрало инвесторов и продает им акции ВТБ по минимальной за последние 4 года цене, да еще и со значительной скидкой к рынку. Продает не в Лондоне, а в Москве и таким образом, чтобы существующие акционеры ВТБ минимально могли воспользоваться суперльготными условиями оферты.

Чего еще не хватает в этом пазле? Только вот этого сообщения «Интерфакса», появившегося вечером в пятницу: «Согласно текущим предварительным договоренностям 80-90% объема допэмиссии выкупят структуры российских бизнесменов, в том числе Сулеймана Керимова», — сказал собеседник агентства, добавив, что участие в допэмиссии иностранных инвесторов, в том числе TPG и Generali, будет гораздо скромнее».

Вот теперь все объяснилось. И зачем акции продаются в такой спешке и почему по дешевке. Потому что своим. Вспомните. В 2007 году иностранцам и нашим гражданам продавали ВТБ по 13,6 коп. Спустя 4 года номинальным иностранцам — по 9,5 коп. И вот теперь «своим» бизнесменам по 4,1 коп.

Это настолько стыдно, что ВТБ даже пошел на очень странную процедуру — в начале прошлого года предложил выкупить акции у тех граждан, которые купили их в 2007 году. И выкупил обратно по цене в те же самые 13,6 коп. — около трети акций, которые тогда купили граждане России. Владимир Путин, ставший инициатором обратного выкупа, после этого стал в третий раз президентом России. А ВТБ, который всего год назад выкупал свои акции обратно по 13,6 коп., вдруг решил продать их в 3 раза дешевле. Такой вот у нас рынок...

Если бы я был акционером ВТБ

Я бы обязательно воспользовался офертой ВТБ и докупил акции на всю доступную сумму. Потому что так дешево, возможно, купить эти акции уже нельзя будет никогда.

После принятия закона о Росфинмониторинге и использования денег бюджетных фондов на приобретение российских акций наш фондовый рынок наверняка пойдет вверх. Для самого ВТБ проведение такой допэмиссии весьма выгодно. Банк увеличивает свой капитал и оставляет в своем распоряжении почти всю прибыль: требования к дивидендам у основного акционера отчего-то весьма скромны, государству достаточно всего 17% чистой прибыли. Растет кредитоспособность банка и возможность дешевле привлекать ликвидность с рынка.

Совсем, ни с какой точки зрения, не выгодная сделка для государства. Государство не получает ничего, но теряет свою долю в банке.

Зато очень выгодная сделка для банка — несмотря на минимальную цену. И, конечно, очень выгодная для тех, кто выкупит эту допэмиссию банка по минимальной цене. Для «своих». Ради которых сделка и проводится. А нынешние акционеры ВТБ еще могут до 15 мая вскочить в этот, поданный совсем не для них, вагон поезда.